Weichen für Erholung im 2. Halbjahr sind gestellt
Die vergangenen Monate sind wahrlich keine leichte Zeit für Investoren in Small Caps gewesen. Während die Indizes von einigen großen Titeln angetrieben wurden und den Eindruck gut laufender Börsen insgesamt verschaffen, hinken Small Caps hinterher und befinden sich trotz inzwischen sommerlicher Temperaturen weitgehend im Winterschlaf. Während der Alpha Star Europafonds das erste Halbjahr 2024 mit einer leicht positiven Rendite von 6,2 % abschloss, veränderte sich der Wert des Alpha Star Aktienfonds mit einer Rendite von –2,1 % in den ersten sechs Monaten des Jahres nahezu nicht.
Wenngleich diese Divergenz zwischen großen und kleinen Aktien schwer zu verstehen und zuweilen sicherlich auch schmerzhaft zu beobachten ist, müssen wir uns als verständige Investoren immer wieder vor Augen halten, was am langen Ende dafür sorgt, dass gute Renditen erzielt werden.
Die einfache Antwort auf diese Frage ist: Gewinnwachstum. Wir müssen auf Unternehmen setzen, die es nachhaltig schaffen, ihre Gewinne zu steigern. Dabei ist es von riesigem Vorteil, wenn die entsprechenden Unternehmen Alleinstellungsmerkmale aufweisen oder, besser, eine monopolartige Stellung einnehmen. Denn wenn ein solcher Vorteil besteht, fällt es Wettbewerbern schwer, Gewinnanteile wegzunehmen, und ein Unternehmen kann ungehindert wachsen.
Das ist die Kategorie von Unternehmen, in die bei Alpha Star investiert wird. Alle Depotunternehmen weisen ein klares Alleinstellungsmerkmal auf und dominieren dadurch in ihrem jeweiligen Bereich den Markt. In der Konsequenz können wir nicht nur kontinuierliches, von den Rahmenbedingungen weitgehend unabhängiges Wachstum beobachten, sondern dieses findet auch regelmäßig in zweistelliger Größenordnung statt.
Allein im Jahr 2023 haben es beispielsweise die Unternehmen des Alpha Star Aktienfonds auf 15 % Gewinnwachstum gebracht, trotz schwacher Wirtschaft, insbesondere in Deutschland, hoher Energiekosten, Inflation und anderer Störfaktoren wie einer schwachen Politik oder des Krieges in der Ukraine. Im ersten Quartal 2024 setzte sich das Wachstum mit 15 % ungebremst fort, und wir gehen derzeit davon aus, dass auch für das Gesamtjahr ähnliche Größenordnungen zu verzeichnen sein werden. Bei den Titeln des Europafonds sieht die Situation im Übrigen nicht anders aus.
Diese inhaltlich starke Entwicklung ist das Kernelement. Dies ist es, was wir steuern können und worauf wir durch unsere tägliche Arbeit Einfluss haben. Was die Börsen hinsichtlich der Kursbewegungen kurzfristig daraus machen, ist ein anderes Thema, auf das wir keinen Einfluss haben. Fakt ist jedoch auch, dass sich Gewinnentwicklung und Kursentwicklung langfristig weitgehend aneinander angeglichen verhalten werden.
In der diesmaligen Kolumne auf den Seiten 4–5 widmen wir uns dem Thema der langfristigen Renditeerwartung und beleuchten, wie dieses Thema im Zusammenhang mit der Bewertung steht. Für uns ist die Renditeerwartung, die sich aus dem aktuellen Bewertungsniveau und der langfristigen Wachstumsrate ergibt, eine der wichtigsten Steuerungsgrößen, um das Potenzial der Fonds im Blick zu haben und um zu überprüfen, ob die Portfoliotitel voraussichtlich weiterhin dazu beitragen, unsere langfristigen Renditeziele zu erreichen. Gleichzeitig haben wir damit im Blick, ob das Bewertungsniveau des Portfolios adäquat ist.
Auf Basis der derzeitigen Bewertung und langfristigen Wachstumserwartungen sehen wir bei den Alpha Star Fonds unverändert sehr gute Renditeerwartungen. Während die Bewertungen attraktiv sind, hat sich an den guten Wachstumserwartungen unserer Titel nichts verändert. In Summe ergibt sich ein attraktives Potenzial, das wir klar im zweistelligen Prozentbereich pro Jahr sehen.
Daher sind wir unverändert davon überzeugt, dass sich dies auch in der Kursentwicklung der Alpha Star Fonds zeigen wird, wenngleich wir freilich nicht beeinflussen können, wann Small Caps insgesamt wieder an Dynamik gewinnen werden oder wann die übergeordneten Einflussfaktoren wieder eine Konstellation erreichen, die das Small-Cap-Segment begünstigt.